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【资讯】聚焦优先股试点利于新股改革对市场有正面刺激

发布时间:2020-10-17 01:57:02 阅读: 来源:洗地机厂家

聚焦优先股试点:利于新股改革 对市场有正面刺激

中国证监会21日召开新闻发布会,正式发布《优先股试点管理办法》(下称《办法》).  证监会新闻发言人张晓军今日表示,此次发布实施的《办法》共9章70条,《办法》主要内容包括,一是上市公司可以发行优先股,非上市公众公司可以非公开发行优先股。  二是三类上市公司可以公开发行优先股:其普通股为上证50指数成份股;以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司;以减少注册资本为目的回购普通股的,可以公开发行优先股作为支付手段,或者在回购方案实施完毕后,可公开发行不超过回购减资总额的优先股。  三是上市公司发行优先股,可以申请一次核准分次发行。  四是公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行,每次发行对象不得超过200人,且相同条款的优先股的发行对象累计不得超过200人。  五是优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节保持一致;非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后,投资者不得超过200人。  那么,什么是优先股?它有什么样的作用?它又将在哪些行业率先试点?它对市场又会带来哪些影响呢?  什么是优先股?  优先股是相对于普通股 (common share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股。  优先股股东没有选举及被选举权,一般来说对公司的经营没有参与权,优先股股东不能退股,只能通过优先股的赎回条款被公司赎回,但是能稳定分红的股份。  此外,优先股主要有三个特征:  1、优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定,所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减,而且一般也不能参与公司的分红,但优先股可以先于普通股获得股息,对公司来说,由于股息固定,它不影响公司的利润分配。  2、优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权,对股份公司的重大经营无投票权,但在某些情况下可以享有投票权。有限表决权,对于优先股股东的表决权限财务管理中有严格限制,优先股东在一般股东大会中无表决权或限制表决权,或者缩减表决权,但当召开会议讨论与优先股股东利益有关的事项时,优先股东具有表决权。  3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。  两大层面剖析优先股作用  首先,从市场层面上来讲,有利于股票市场的规范和稳定,减少市场投机。  目前中国的证券市场是“普通股”一股独大的局面,流通总市值不大,而且投机者众多,是造成股市不稳定的主因之一。发行优先股不仅从产品层次上对股票市场进行了完善,更能吸引一大部分理性的价值投资者的进入,对改善目前A股市场的不稳定性有一定的积极作用。  此外,优先股能起到对普通股的补充作用,改善回报率。  在成熟的海外市场中,优先股主要是作为普通股的补充存在着。它很大程度上满足了普通股未能满足的部分投资者的需求。对投资者而言,普通股在享受高收益的同时亦面临潜在的巨大风险。尤其是在如今低迷的中国市场中,无论是资本利得还是公司分红都得不到保障,此时优先股的推进能极大的满足一部分风险厌恶型投资者的需求。其稳定的收益和低风险,是对普通股强有力的补充。两者利弊相补,能满足不同投资者的需求,从整体上改善投资回报率。  另外,从公司层面上来看:发行优先股有利于缓解企业再融资的压力,为企业提供新的融资渠道。  我国企业目前的融资方式多偏重于负债,而外部资本融资主要依赖于普通股。这两种方法都有很大的缺陷。对于发债而言,在法律上有还本付息的义务,若公司发展不顺无力偿还本息或违约就有可能走上破产清算的道路。对于普通股而言,其价格波动较大,无法切实保护股东的利益,尤其是中小投资者。而发行兼具权益资本和债务资本双重特性的优先股就可以解决上述问题。  再者,公司在融资的同时还能保留控股权。  由于优先股一般没有表决权,所以常常被企业用来作为控股权工具。与优越表决权股和无表决权普通股不同的是,优先股由于是以表决权交换了在股利分配和剩余财产分配中的优先权,所以不被认为违反“一股一表决权”的原则。发行优先股不仅可以融资,而且避免了发行普通股融资所引起的股权稀释,有助于维持企业控股权。  最后,发行优先股有利于进一步完善公司的治理结构。  我国上市公司大多存在“一股独大”的问题,股东大会形同虚设。不能做到同股同权,普通股少数股东无法运用表决权来参与公司的管理活动。若能将国有股转换为优先股,它在一般条件下不具有表决权,那么可以提升流通股股东的地位。普通股的投资价值完全在于上市公司的经营状况,普通股权利的恢复必然会督促上市公司优化其治理结构和经营模式,同时优先股股息的定期支付也会对上市公司起到约束作用。   或在银行等行业率先试水  业内人士认为,银行、能源等板块的公司有望率先试点发行优先股,但预计其他行业的一些公司也会出现在首批试点名单上。总体而言,试点公司的资产负债率相对较高。  对于哪些公司可能率先试水发行优先股,多家券商发布的研究报告通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标,得出的结论是,银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。  近年起实施的《商业银行资本管理办法》,将商业银行的资本构成划分为三类——核心一级资本、其他一级资本和二级资本。其中,核心一级资本只包含普通股,二级资本通过发行次级债的方式补给。而其他一级资本,按国际惯例,多用优先股、永续债的方式获得。  巴塞尔协议Ⅲ规定,大型/小型上市银行的核心资本充足率达到8.5%/7.5%。按照我国银监会实施资本办法过渡期安排的通知,到2018 年银行业达到一级资本充足率9.5%,核心一级资本充足率8.5%,而事实上,目前国内上市银行的核心资本充足率普遍达不到该要求。此时如果能将优先股推向市场,那么既可以让银行补充一级资本金以达到监管和发展的要求,减轻银行普通股股权融资压力,又能使银行继续延续存贷款扩张的增长模式,实现经济的可持续稳定发展,可谓是一举多得。  对于银行业而言,优先股既是一个重要的直接融资渠道,更为重要的是,它也将是利率市场规范之后的必然产物。它将促使银行业走出“融资、大举放贷导致资本充足率降低,然后是再融资、再次疯狂放贷”的恶性循环,并最终实现良性扩张和发展。  解读:优先股给市场带来正面影响  东北证券认为,优先股推进预计首先在新股发行和再融资中引入优先股制度;如果进一步创新,则将优先股引入至存量,将部分存量国有股等转化为优先股。目前重点在前者,但后者的创新更具中国特色。基于国内投融资渠道的相对狭窄,中国的优先股发展潜力要比美国的潜力大;因此,优先股推进有利于股市生态环境多样化、改善回报,利于新股改革、利于金融和创业型企业发展,是利好。  中金公司研究报告认为,优先股的推出将给市场带来积极因素,将利好大盘股,特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业。发行优先股将有助于银行补充资本,大幅减轻普通股融资压力;有助于券商扩大业务范围;将给保险公司带来新的投资渠道,可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益,提高投资收益的稳定性。  国金证券表示,优先股的发行最利好银行:优先股可以补充一级资本,能降低股权融资的压力,近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB,融资成本相当于ROE水平(约20%),而优先股成本仅6%-7%(考虑到税收问题,税前成本在8-9%)。另外,保险、券商等业务与净资本挂钩的行业,也能受益于股权性资本工具的丰富;保险还可受益于可投资品种丰富,6-7%银行永续优先股收益率,相比5-6%收益率、5年期左右的次级债更匹配其负债。最后,利好低PB、高ROE,且有融资需求的行业,如建筑装饰、地产等。  此外,英大证券首席经济学家李大霄表示,优先股试点主要在三方面,管理办法指出,只有上证50相关企业、涉及并购、回购相关企业能发行优先股。  李大霄认为,上证50发行优先股,无疑激活了沉睡的蓝筹股,证监会向来也是支持企业并购和回购自家股票。这三方面对市场都是重大利好。  另外,证监会发布会上也指出,非公开发行优先股采用储架发行,这样也简化了发行程序,最后发行成功与否归咎于市场,这样分红慷慨的公司会收到正面刺激,这样优先股的政策也变向鼓励企业分红。  对于市场的影响,李大霄称优先股政策是一个转折点,是激活蓝筹、垃圾股泡沫破灭的分界线,价值投资机会才刚开始。  “优先股政策对市场形成正面的刺激作用。”李大霄说。

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